英伟达再次用惊人的财报数据震撼了整个科技圈。最新公布的2026财年第一季度财报显示，这家GPU巨头实现了441亿美元的营收，同比增长69%，净利润更是高达189亿美元，同比飙涨近60%。然而在这份亮眼成绩单背后，却藏着一个耐人寻味的细节：专为中国市场打造的H20芯片一块也没卖出去。

数据中心业务成增长引擎

英伟达本季度的业绩表现堪称惊人。数据中心业务贡献了391亿美元收入，占总营收的近90%，同比增长高达73%。这一数字充分显示了人工智能热潮下全球对算力的疯狂需求。游戏业务虽然仍保持增长，但在整体收入占比中已显得微不足道。

毛利率达到61%，营业利润率49%，这样的盈利能力在科技行业中堪称罕见。非GAAP每股收益0.81美元超出市场预期0.06美元，反映出公司在经营效率上的卓越表现。华尔街分析师普遍认为，生成式AI的爆发式增长将继续推动英伟达业绩的强劲增长。

H20芯片的中国困局

财报中最引人瞩目的莫过于H20芯片的销售情况。英伟达明确表示，本财季未向中国客户销售任何H20产品，但向中国以外的非受限客户出售了约6.5亿美元H20，并释放了1.8亿美元预留库存。这意味着专为中国市场量身定制的这款芯片，在中国市场遭遇了彻底冷落。

供应链此前传出英伟达可能停产H20的消息，现在看来并非空穴来风。受新出口许可要求影响，英伟达因H20库存积压及采购义务，在本季度计提了45亿美元费用。更令人震惊的是，公司披露在第一季度无法出货价值25亿美元的H20产品，这一数字远超分析师预期。

中国厂商为何集体拒绝H20？

H20作为英伟达为规避美国出口管制而专门开发的"中国特供版"GPU，性能上相比国际版产品有明显缩水。市场分析人士指出，中国厂商拒绝采购H20的原因可能有以下几点：首先，国产GPU厂商如华为等正在快速崛起，填补了部分市场空白；其次，H20性能受限，难以满足国内AI大模型训练的需求；再者，国内企业可能担心依赖特供版芯片会陷入长期技术受制局面。

更有业内人士透露，许多中国科技公司早已开始调整供应链，转向国产替代方案。这种转变不仅源于性能考量，也是应对地缘政治风险的战略选择。英伟达CEO黄仁勋曾表示，中国市场对英伟达至关重要，但最新的销售数据表明，这一重要性正在迅速下降。

未来增长面临挑战

尽管英伟达给出了第二季度450亿美元的营收指引，但这一数字比市场预期低了7亿美元。毛利率和营业利润率的环比下降也引发了投资者对成本压力的担忧。财报发布后，英伟达股价在盘后交易中一度下跌超过3%，反映出市场对其未来增长前景的谨慎态度。

值得注意的是，英伟达在AI芯片领域的垄断地位正面临来自AMD、英特尔以及中国本土厂商的挑战。随着全球AI基础设施建设进入新阶段，各国对技术自主可控的需求日益增强，这可能进一步分化英伟达的市场格局。

结语

英伟达的财报数据揭示了一个有趣的行业现象：在AI算力需求爆发的黄金时代，技术地缘政治正在重塑全球芯片产业格局。中国厂商对H20芯片的集体冷落，折射出全球科技产业链加速分化的趋势。对英伟达而言，如何在保持技术领先的同时应对日益复杂的国际贸易环境，将成为未来发展的关键考题。而对中国科技产业来说，这或许正是加速自主创新的最佳时机。